ETH/SOL 三年持有经验总结：市场数据与生态发展方向

2025-06-13 13:58:44 [基金专题] 来源：中国新闻出版总署

撰文：Zixi.eth

ETH/SOL 我持有了 3 年，市场不会骗人，一年半用户用脚投票给了答案。总结来讲是：

以太坊整体的资金和开发者依旧>solana；

以太坊主网的用户已经迁移到 L2，但 L1 捕获 L2 价值仍旧较弱，而 Solana 的用户数量远远大于以太坊 L1；

以太坊定价的资产这个 cycle 比 Sol 定价的资产少；

以太坊的 Ecosytem 方向歪了。

过去我们判断公链的标准基本就是：1. 资金 TVL；2. 开发者数量；3. 用户；4. Ecosystem；（5. 有没有庄）。我们将从这 5 个角度来不断深入分析现在的以太坊（L1+L2）和 Solana 生态。

1. 从资金量来看

以太坊主网远远跑赢 Solana。3 年来趋势未曾改变，从 21 年开始，以太坊 TVL 一直是 50%-60%。近期以太坊 TVL Dominance 虽有所下降，但算上 Base/Arbitrum 的 TVL，整体 Dominance 依旧在 60%，和 21 年大牛市是一个水平。但值得关注的是，Solana TVL 现在已经增长至 8%，相比于 21 年的 1%-3% 大幅增长。

2. 从开发者来看

以太坊生态开发者总数量依旧遥遥领先。以太坊近一年主网开发者有所下降，可能一部分逐渐迁移到 L2，例如 Base 上。在 22-23 年，以太坊的 builder 以「清真」为无上的荣耀，以太坊的投资人们以清真为投资核心。那段时间我每天听着项目方讲各种 zk 改变一切，痛苦，但得承认 ZK 正在逐渐落地。

但在最近一年，我切身感受到了 Solana 生态开发者的崛起。从今年 2049 的 breakpoint 上感觉尤其深，很久没看到有大公链能把 ecosystem 活动办的如此好。并且 Solana foundation 不断地办 hackerhouse，以及我身边不少团队转向 solana，这和 1 年内 solana dev 数量增长 20% 的数据能够相互印证。

3. 用户

Solana 遥遥领先。Solana 的日活（58%）比以太坊和 L2 加起来（42%）的都多，并且 Solana 的交易数量（84%）更是远远超过以太坊体系（16%）。但是核心资产交易量依旧沉淀在以太坊及 L2 上。这和 Solana 目前的生态定位土狗发射平台相互。此外，大家可以重点关注一下 Base，Base 崛起速度很快。

4. 生态的土狗币资产定价

土狗币资产定价其实是公链生态发展好坏的结果。20-21 年，以太坊靠 DeFi/NFT 这两个生态，让所有的 DeFi 资产和 NFT 资产都用 E 定价。大家会说 DeFi TVL 是几千几万 E，NFT 的价格是几个 E。不管从实质的买盘，还是从虚的心理定价，都会把币本位作为最后的定价标准，虽然这些币最后都会击鼓传花地卖掉:)

再回头看 21 年 BSC 上的 GameFi，用户也是用 BNB 本位来定价生态资产，导致了 BNB 在 gamefi 期间的暴涨。

近期 Solana 做最对的，我觉得就是@pumpdotfun 不断用发新土狗的三盘理论拆分盘以及极少量用户的造富神话，来给整个市场吸引大量买盘。久而久之，用户心理就会形成以 SOL 定价土狗资产的模式。BTW，http://pump.fun 是我近 3 年见过最完美产品排名第三（第一第二稍后会讲到）。

5. 以太坊生态最近两三年发展的不好？

相反，我认为发展的很好。我近 3 年认为最完美的 top1/2 产品分别是@ethena_labs 和@Polymarket。Ethena 将过去只有极少数人能做的资金费率套利卖给去中心化的散户，251 天协议收入 1 亿美金，项目方 / 投资人 / 用户三赢，但 token utility 的设计确实有问题。

Polymarket 将 prediction market 上链，用区块链规避传统预测市场支付和监管问题，把握好了大选机会，如今全世界的媒体平台都参考 Polymarket 的大选数据来看民调。

Ethena 给有资金理财需求的用户带来了真实收益的场景，Polymarket 用区块链解决了 web2 预测市场的实际难题，并且成功破圈。Ethena 和 Polymarket 给以太坊生态续写了新的成功，但是，给以太坊价格带来了什么呢？Ethena 和 Polymarket 两个成功的老大哥很难复刻 DeFi/NFT 那段时间用以太坊给生态计价对的荣光。